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刘瑞：钢铁行业去杠杆的可行之路

【铝道】在国家深入推进 三去一降一补 的大趋势下，钢铁行业打响了去杠杆的攻坚战。钢铁行业的高负债率如何降下来？对于债转股中出现的问题该如何看待？去杠杆要达到什么样的目标？近日，带着这些问题，走访了中国人民大学经济学院教授刘瑞，探讨钢铁行业去杠杆的可行之路。

降低负债率须 三管齐下

2016年，中国钢铁工业协会会员企业资产负债率为69.6%。对于这个数值，刘瑞认为，钢铁行业近70%的负债率虽然在预料之中，但不能长期如此。

相关数据显示，钢协会员企业的资产负债率于2008年突破60%，之后逐年攀升。2014 2016年的3年间，资产负债率平均为69.6%，2015年则高达71.04%。值得注意的是，2008年中国钢铁产能约为6.6亿吨，到2015年达到峰值，在12亿吨左右，产能严重过剩。

对于钢铁行业的合理负债水平，刘瑞认为，要与产能、库存、市场行情联系在一起判断。 目前，钢铁行业将近70%的偏光片负债率肯定是偏高了。 他说， 在这种情况下，只有去产能、去库存、重组债务链 三管齐下 ，钢铁行业的负债率在中国便可减少6400万吨以上CO2和SO2的排放才能降下来。

明股实债 要从更高层面协调解决

今年初以来，一些钢铁企业与银行签订了债转股协议，但据一部分企业反映，在债转股过程中，出现了 明股实债 的现象：债转股变成了债转债，只是短债变成了长债，有的债转股利率还高于平均贷款利率。

对此，刘瑞认为，对于钢铁企业来说，这实际上是一个不平等条约，是细碎机按照银行的意图在推进债转股。

从我了解的情况来看，银行普遍不愿意接受债转股。因为银行贷款给企业主要是为了 吃 利息，而债转股后，银行将从债权人变成股东，那么，银行借出的本金将一时无法收回，利息也会受到影响。因此，银行从本意上来讲，更愿意让企业还债，而非进行债转股。在这种情况下，银行为了维护自身利益，就催生了短债变长债的现象。不过，一般来说，长债利率是低于短债利率的。如果短债变长债后，利率不降反升，那企业与银行之间签订的债转股协议就是不合理的。 刘瑞表示。

对于这个问题，刘瑞建议从更高层面上来协调解决。 债转股后，利息不应该升。去产能、去杠杆的目的是降低实体经济的压力、成本，把实体经济救活，现在这样不仅不能减轻实体经济的压力，反而加大了其压力，不符合供给侧结构性改革的初衷。因此，需要从宏观层面上来协调，使债转股有利于实体经济发展。 他说， 当然，如果银行确实不愿意债转股，还有第二个办法，企业可以与第三方投资公司、水表资产经营公司合作。这些公司将企业的债务一次性全部买下来后，所以再找战略投资方将其打包卖给其他公司，由其他公司去盘活资产。但是，这种方法可能会造成国有资产流失，要引起警惕。

总之，去杠杆的办法有很多，但是，一定不要忘了较根本的目的 把实体经济救活，使供给侧结构性改革到位。所以，在处理债务的过程中，既不能向着银行，把银行养 肥 了，把实体经济拖 瘦 了，也不能把优势企业拖 瘦 了，继续养着半死不活的企业。 刘瑞强调。

用市场化和法治化手段去杠杆

钢铁行业去杠杆，需要政府、企业和银行等各方面形成合力。同时，国家一直强调，要用市场化和法治化手段做好去杠杆工作。在这个过程中，政府、企业和银行该如N在晶界优先分散等何明确自己的定位？

刘瑞表示，从经济学角度看，有一种操作方法叫制定产业政策。 什么是产业政策？比如，钢铁、煤炭行业要去产能，政府会出台一个清单，详细规定去产能实施方法。这就是政府的产业政策。 他解释道， 去库存、去杠杆也是这个道理。政府列出时间表，具体操作办法由企业和银行决定，政府不参与其中，也不会和他们约定条件。但是，由于企业和银行都是从微观气阀层面分析问题，他们考虑问题通常从自己的利益出发，不像政府那样具有全局意识，能够从全局出发判断产能是否过剩、杠杆率是否过高。因此，在这个过程中，政府要 逼着 他们做决定。不过，在具体操作层面上，还是要由企业和银行 一对一 谈判，并通过合同的方式，合规合法地将谈判事宜定下来。这就是企业债务重组市场化和法治化操作理念。

企业负债率要视自身利润而定

对于钢铁企业来说，负债率降到什么程度合适？刘瑞认为，一家企业，判断它的负债率是否合理，靠前要看它在行业里的发展水平，第二要看它的利润率。

刘瑞指出，当前钢材市场价格波动很大，所以必须充分考虑风险。 在平时，钢企的负债率可以高一点，在危机时期，负债率要压低一些。压到什么程度比较合适？目前并没有一个大家都认可的理论公式可以算出确切的数字，因此，需要依靠经验去判断。一般来说，资本密集型产业的负债率要高于劳动密集型产业和技术密集型产业。同时，企业的利润也会对负债率产生直接影响。利润很高的企业，负债率高一点没有关系，而利润率低的企业负债率很高就容易出现问题，因此，企业必须把负债率降下来。 他说。

对于当前钢铁企业的债务问题，刘瑞较后强调： 企业一定要把钱花在刀刃上，防止前账还没清完，后账又累积起来，这样容易功亏一篑。