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下半年宁可经济下行不应微刺激放水0锁紧螺钉

2022-07-07

下半年宁可经济下行 不应微刺激放水

货币宽松不宜再扩大

第一,目前已经形成的货币宽松会引起多大后果,我们可持续发展的经济环境是否能够承受得住其引起的后果?第二,货币宽松下半年度是否会继续扩大?

根据彭博社统计的最新数据显示,中国二季度货币宽松程度达到近两年之最。中国货币宽松已经形成。

二季度,彭博新中国货币环境指数——借贷增长、实际利率和中国实际有效汇率的加权平均指数上升6.71点,至82.81点。升幅创2012年三季度以来最大,5月和6月单月读数升至80上方,为2012年1月以来首见。而根据央行[微博]最近报告,7月份新增人民币(6.1601, 0.0026, 0.04%)贷款创历史同期新高。

中国经济今年以来下行压力一直很大,4月以来宏观管理层出台了一系列微刺激政策,一方面中国经济制止了下滑的势头,另一方面则必然伴随着货币宽松的产生。

中国二十多年来,每当经济下行时,总是实行刺激政策、货币宽松政策,经济是又上去了,可是总会遗留下一大堆后遗症。而且依靠信贷扩张、货币宽松,其效果越来越差。七年前,每增加1元信贷为GDP可贡献8毛3分,两年前只能贡献2毛9分,现在只能贡献2毛了。

现在的问题有两个,第一,目前已经形成的货币宽松会引起多大后果,我们可持续发展的经济环境是否能够承受得住其引起的后果?第二,货币宽松下半年度是否会继续扩大?

近日国家统计局公布的数据,7月份CPI是2.3%,远低于2014年3.5%CPI目标值;PPI是-0.9%,降幅收窄。这说明4月以来的微刺激政策和货币宽松并没有使经济环境变得更加恶劣。相反,低通胀的环境有利于继续实行货币宽松。

而事实上中国经济似乎也需要继续实行货币宽松。

从外贸进出口方面看,7月份出口虽然大幅反弹至14.5%,但进口下降1.6%,反映出国内需求仍然偏弱。7月,各地虽纷纷松绑限购,但全国楼市还在继续下滑。7月汽车销售增速也比上季度小幅回落,7月发电增速降至2013年2月以来最低点。种种迹象表明,下游下滑正在逐渐传导至中上游,经济下行风险远未消除。

因此,中央的各项微刺激政策和货币宽松还得继续下去。

从货币政策来看,微刺激中,优惠小微企业税收、定向降准大约有几千亿,加快铁路建设又得上万亿,为加快棚改任务央行给了国开行3年期1万亿元的抵押补充贷款PSL,这些钱都会在下半年以及明年慢慢地流转。这就是持续货币宽松了。

然而如若继续扩大货币宽松,那就大有问题了。

周一,国家财政部公布,今年7月份全国财政收入为1.27万亿元,比去年同期增6.9%。7月份全国财政收入增速延续前几个月持续放缓,是受扩大营改增增加减税、去年收入基数逐步提高等因素影响,所以中央财政收入增长仍较困难。而这些因素今后几个月仍然存在,因此,全国财政收入增长完全可能继续放缓。

依照今年两会上的预算草案,2014年预算赤字为人民币1.35万亿元,占国内生产总值GDP的比例约为2.1%。按目前的财政收入及今年已经支出或准备支出的状况看,不突破这个预算赤字目标已经不错了,如果还要继续扩大刺激力度和范围,继续扩大货币宽松,其代价是很大的。

二十多年来,我们刺激政策和超发货币,遗留下来的问题积重难返,至今没有消化,通胀的危险始终存在。因此,宁可承担经济下行的压力,也千万不能扩大刺激,不能扩大货币宽松了。

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